三个季度跑赢去年全年，巨人网络用一份三季报按下了“爆款焦虑”

游戏行业最怕什么?不是没爆款,是爆款之后接不住。

而巨人网络用一份三季报把“爆款焦虑”按了下去:前9个月营收、净利、扣非全部超过2025全年,同时爆款《超自然行动组》跑通了在千万级DAU基础上持续增长的长线曲线。

但比国内稳态更关键的,是海外叙事刚起头——日韩美验证留存,资深海外发行商Garena绑定东南亚拉美,2027 Q1才是第二曲线真正记账的节点。市场还在看Q3,巨人已开始把棋盘铺到了全球。

国内:不是一波流,是长青资产

这个故事的核心,还是《超自然行动组》。

这款“中式微恐+多人搜打撤+社交整活”的游戏,自2025年1月正式上线,到现在快两年了,早已走过新品爆款保护期,进入长线运营的比拼阶段。我们先看看今年的成绩单:

截至2026年一季度,累计注册用户突破2亿,累计流水突破50亿元;鸿蒙、抖音小游戏全线覆盖,稳居各渠道榜单头部;8月官宣DAU突破1200万,在今年2月宣布DAU破千万后,仅时隔半年,再创历史新高;暑期联动“鬼吹灯·云南虫谷”,重回iOS游戏畅销榜TOP5,8月新皮肤上线后位列iOS畅销榜第6名,相对淡季的Q4,国庆期间位列iOS畅销榜第9名。

行业里,绝大多数爆款6个月后DAU就开始下滑,能撑过一年的更是少数。但《超自然行动组》偏偏反着来——上线近两年,日活还在创新高。它已不是单纯的微恐游戏,而是一个年轻人愿意泡在里面组队、整活、拍段子、拉朋友的线上社交场。这种“玩法内容+社交分享”的双轮驱动,才是它长青的真正原因。让玩家留下的不只是玩法,还有一起玩的人。

而细看巨人三季报合同负债:环比净增1.82亿元,说明玩家消费还在持续确认;前三季度经营现金流30.11亿元,同比增长62.64%。这都足以证明,用户侧的热度持续上涨,超自然早已不是冲高回落的一波流,而是已经跑通了长线运营的“长青资产”。

出海:Tomb Busters 已经把门踹开了一条缝

国内跑通之后,真正打开想象空间的,是出海。

《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》今年5月27日登陆日本、韩国、美国:日本iOS免费榜第3,韩国第7,美国多端同步铺开,进入冒险品类游戏头部。

首月几乎没有大规模买量,靠的是玩法本身的传播力。这也验证了“中式微恐+搜打撤”在海外不是文化折扣,反而是差异化稀缺品——恐怖、组队、短视频传播,天然跨语言。

但更大的变量,是接下来这一步:巨人网络已与Garena官宣合作,预计2027年Q1将《Tomb Busters》推向东南亚和拉美。

Garena不是普通发行商,它是东南亚和拉美市场的本地霸主,手里握着上亿用户,最懂当地玩家喜欢什么、怎么付钱、怎么做社区。巨人的策略很清晰:日韩美市场自己发力,初步验证留存和付费模型,东南亚拉美交给Garena,用本地化渠道放大规模。前者是“验证”,后者才是“放量”。

被忽略的托底:真金白银的分红承诺

这张牌,市场还没有充分定价。

2026年中期,巨人网络拿出10派8元、合计约15.15亿元的分期红包;更关键的是那纸三年承诺——2026到2028年,如无重大资本支出,分红率不低于70%。按当前市值算,股息率约6%到7%。

一家游戏公司,既有爆款增长故事,又有写进规划、真金白银兑现的分红承诺,这在A股并不多见。增长托上限,分红托下限,估值的安全垫,其实已经很厚了。

三个季度跑赢去年全年,故事才刚开头

过去讲巨人网络,绕不开“征途”两个字——经典IP,稳基本盘,但想象空间有限。

现在再看,盘面已经变了:国内,《超自然行动组》用1200万DAU、50亿+流水、两年长盛,把“爆款”跑成了长青资产;海外,《Tomb Busters》日韩美已经踹开门,Garena绑定东南亚和拉美,2027年Q1才是真正放量的起点;股东端,15.15亿中期分红已落地,70%三年分红承诺把下限托住。

三季报是一张“国内稳态已确认、海外期权未定价”的阶段性盖章。更值得看的是,三季度跑赢去年全年后,巨人的“超自然”出海叙事,才刚开头。