营收净利双增、科研进入收获期，自然堂集团IPO进程稳步推进

行业增速整体放缓的背景下,企业之间的分化正在加剧,盈利质量与成长确定性成为资本市场评估美妆企业的重要标尺。自然堂集团以稳健的经营表现进入资本市场视野:招股书显示,集团 2025 年营收达 53.18 亿元,同比增长 15.6%;经调整净利润 4.13 亿元,同比增幅达 102.9%,盈利效率持续改善。业绩增长背后,是企业多年科研沉淀的集中兑现 —— 核心自研成分喜默因 ® 实现规模化商业应用,搭载自研成分的产品收入占比超 80%,科研体系正从投入建设阶段步入价值释放阶段。目前,集团港股上市进程持续推进,招股书二次递表及内容更新属正常合规流程,整体上市节奏稳定、路径清晰。

一、双顶级资本深度加持 产业与财务双向赋能长效发展

资本认可度是衡量企业发展潜力与行业价值的核心标尺,也是自然堂集团本次IPO备受资本市场关注的核心原因。在上市筹备阶段,自然堂集团顺利完成超7亿元Pre-IPO战略融资,成功引入欧莱雅、加华资本两大头部机构战略入股,实现全球顶级产业资本与国内头部消费专项资本的双重加持,充分印证全球美妆产业与国内资本市场对企业核心实力、成长空间与行业地位的高度认可。

欧莱雅作为全球美妆行业头部企业,拥有覆盖全球的研发体系、成熟的供应链管控标准、国际化品牌运营经验与全球渠道资源,本次战略入股属于长期产业协同布局,并非短期财务套利行为。依托欧莱雅的产业赋能,自然堂集团将在核心原料研发、配方技术迭代、产品品质标准升级、国际化合规体系搭建、全球科研资源联动等多个维度实现全方位升级,助力企业持续对标国际一线美妆品牌,补齐国际化发展短板,加速实现“成为中国第一、世界领先的科技美妆企业”的长远愿景。产业资本的深度入局,也让自然堂集团的科研创新、品质管控、全球化布局具备了更强的专业性与前瞻性。

加华资本作为国内深耕大消费赛道的头部投资机构,长期专注国货龙头品牌的价值投资与长期赋能,在消费企业现代化治理架构优化、产业资源整合、精细化运营升级、资本市场长效运作等领域拥有成熟的体系与丰富的实战经验。加华资本的战略入局,能够助力自然堂集团持续优化内部治理结构、完善现代化企业管理制度、提升企业精细化运营效率,进一步夯实企业规范化、标准化的经营体系,为IPO顺利落地、上市后的稳定经营与规模化扩张提供全方位资本赋能与治理支撑。

两大顶级资本同步加持,构建了“国际产业技术赋能+国内资本治理赋能”的双重优势格局,既优化了企业股权结构与资本底盘,也大幅提升了企业的行业话语权、抗风险能力与长期估值潜力,让自然堂集团在国货美妆资本化浪潮中形成了显著的差异化竞争优势。

二、核心能力拆解:多维综合实力夯实IPO长期发展根基

(一)财务经营稳步向好,盈利结构持续优化

2026年4月更新的港股招股书完整披露了自然堂集团2023至2025年核心经营数据,企业整体营收规模稳步扩张,盈利水平持续修复提升,经营基本面保持稳健。数据显示,集团2023年实现总收入44.42亿元,2024年营收小幅增长至46.01亿元,2025年营收规模大幅攀升至53.18亿元,同比增长15.6%,近两年营收增长节奏持续加快,市场规模稳步扩容。

盈利层面呈现稳步修复态势, 2025年净利润达3.51亿元,经营韧性持续凸显。经调整净利润数据表现更为亮眼,2025年经调整净利润达到4.13亿元,同比增幅达102.9%;经调整净利率由2024年的4.4%提升至7.8%,盈利效率持续改善。毛利率维度保持逐年攀升态势,2023至2025年集团毛利率分别为67.8%、69.4%、70.6%,三年累计提升2.8个百分点,产品盈利空间持续拓宽。同时企业精细化管控成效显著,销售及营销成本占收入比重稳步下降,形成营收扩容、毛利提升、盈利修复的良性经营格局,为IPO进程推进提供扎实的财务保障。

(二)科研体系完善,自研技术夯实产品竞争力

自然堂集团始终以科技创新为核心发展驱动力,持续加大科研投入力度,构建起从原料研发、配方调试到功效检测的全流程科研体系,推动企业产品力持续迭代升级,成为支撑企业长期发展与资本市场价值提升的核心内核。招股书数据显示,2023至2025年集团累计研发开支达2.91亿元,体现企业深耕科技美妆赛道的坚定战略方向。持续的资金投入,已经逐步兑现为可面向市场落地的产业化成果。以集团核心自研成分喜默因 ® 为例,经过多年实验室技术攻关之后,该成分已经完成大规模商业化落地。截至 2025 年底,“喜默因”已适配 67 款产品配方,年产量突破 3500 万支,对应营收贡献超 10 亿元;搭载该成分的小紫瓶精华全平台累计销量突破 2500 万瓶,2026 年 4 月完成迭代升级,推出喜默因 ® 超抗肽。这一系列市场表现印证,集团科研工作不局限于实验室研究与学术论文输出,而是打通从技术研发到消费端落地的完整链路,把前沿科研转化为消费者能够切实感知的产品实力。依托 “研发迭代赋能产品、市场反馈反哺科研优化” 的正向循环,喜默因也已经建立起较强的品牌心智关联,成为自然堂极具差异化、难以被简单复制的无形资产。

在科研体系搭建方面,集团组建163人的专业研发团队,吸纳多国行业资深研究人才,研究生及以上学历人员占比达55%,人才结构专业且多元。同时依托皮肤科学、原料科学、产品科学三大科学体系,搭配原料开发、配方开发、包装开发、评估检测四大技术平台,聚焦东方人肌肤特质开展专项研究,形成适配本土消费者的科研闭环。截至2026年9月,集团已申请各类专利627件,已授权专利292件,累计发表科技文章超230篇,其中国际论文95篇,科研学术输出能力持续提升。在行业标准建设层面,企业累计参与制定国家标准、行业标准、团体标准49项,其中国标与行标10项,是国内首个化妆品3D皮肤模型技术标准制定单位,推动行业检测技术规范化、精准化发展。多项科研成果登陆IFSCC等国际顶级学术平台,斩获欧洲皮肤研究学会等国际权威学术奖项,科研专业性、创新性获得国内外行业广泛认可。

原料自研是企业核心科研优势,集团深耕喜马拉雅极地资源,自主研发喜默因、蓝科雪、细梗蔷薇细胞团等核心成分,全部应用于旗下自有品牌产品,实现产品差异化布局。其中核心成分喜默因可大幅降低原料采购成本,较同类外购成分成本降低约95%,已落地应用于67个产品配方,实现科研成果普惠落地。2025年,集团搭载自研成分的产品收入占比超80%,有效推动产品品质升级与整体毛利提升。从长期研发布局、技术沉淀,到如今规模化商业转化、持续价值产出,自然堂集团彻底完成科研体系闭环搭建,正式进入科研价值集中释放的收获阶段,为企业长期高质量发展筑牢技术壁垒。

(三)全渠道协同发力,线上线下完善市场布局

自然堂集团搭建了线上全域覆盖、线下深度渗透的一体化全渠道销售网络,渠道结构均衡且抗风险能力较强,能够持续承接市场消费需求,保障营收稳定增长,是企业IPO价值的重要支撑。线下渠道层面,截至2025年底,集团累计布局超6.48万个线下零售终端,渠道覆盖范围广泛、布局积淀深厚。其中美妆店渠道、商超渠道、屈臣氏渠道长期保持稳定表现,线下实体渠道基本盘稳固,持续沉淀线下消费客群。为适配消费升级趋势,2025年起集团陆续在深圳、上海、武汉、重庆落地五家品牌自营旗舰店,打造沉浸式品牌体验场景,完善高端线下消费体验,进一步优化线下渠道结构。

线上渠道实现全域深耕、多点突破,全面入驻天猫、抖音、京东、拼多多、快手、小红书、美团等主流电商与本地生活平台,贴合当下消费者线上消费习惯。2025年集团线上渠道收入占比达69.5%,其中线上直营门店贡献56.5%的营收,DTC直面消费者的运营模式持续成熟,有效缩短营销链路、提升渠道盈利质量。品牌在各大线上平台表现稳定,依托“自播+达播”的双轮运营模式,实现内容营销与产品销售协同发力,多品类常年保持平台热销态势。盈利结构层面,线上直营门店毛利率达到76.8%,显著高于线下经销商渠道,线上高毛利业务占比提升,持续带动企业整体盈利水平优化。

(四)全域数字化落地,精细化运营赋能长效发展

作为国内美妆行业数字化转型的代表性企业,自然堂集团自2020年7月启动全域数字化升级,累计搭建105套数字化系统,实现研发、生产、质检、物流、营销、用户服务全链路数字化覆盖,以数字化能力提升企业运营效率与管理水平,成为企业资本化发展的重要加分项。

企业自主研发的“一盘货”核心系统,实现仓库、经销商、零售终端的全域数据互通,完成下单、结算、物流配送全流程数字化管控,有效缓解渠道囤货问题,提升库存周转效率,优化渠道整体运营状态。配套上线的微信小程序云店系统,打通线上线下消费场景,为线下门店提供线上下单、会员积分、一键代发、到店自提等多元服务,推动传统实体终端数字化升级。在用户运营层面,数字化体系助力企业实现精细化客群管理,截至2025年底,集团累计积累超4250万名注册会员,2025年会员复购率达30.7%,私域用户价值持续释放。凭借完善的数字化转型成果,企业先后获评上海市数字化转型优秀案例、上海市化妆品生产领域数字化转型标杆企业,相关实践案例纳入专业院校工商管理案例库,数字化运营能力获得学界与行业认可。

(五)品牌积淀深厚,多元荣誉加持市场认可度

历经二十余年行业深耕,自然堂集团积累了扎实的国民品牌认知,消费者认可度、市场口碑与行业公信力均保持稳定水平,品牌价值持续沉淀。依托长期稳定的产品输出与品牌运营,品牌在多家权威机构的市场调研中,在知名度、购买率、复购率、用户推荐率等核心维度均表现良好,稳居国货美妆主流梯队。2025年,品牌先后入选多项国内、国际品牌评选榜单,品牌影响力实现双向提升。

企业及旗下子品牌常年斩获各类权威荣誉,覆盖科技创新、绿色低碳、ESG可持续发展、知识产权、营销创新等多个领域。集团先后斩获轻工业绿色低碳转型典型案例、ESG践行典范奖、行业知识产权相关荣誉、中国日化百强等多项荣誉;旗下己出品牌科研成果斩获2025欧洲皮肤研究学会学术奖项,是当年该会议中为数不多的亚洲护肤领域获奖成果。2026年,自然堂入选CMG年度直播品牌奖项,体现品牌在新消费场景下的创新表现力,持续夯实品牌市场价值。

三、应用场景与体验价值:多元产品矩阵适配全场景护肤需求

依托完善的科研体系与多品牌战略布局,自然堂集团五大子品牌形成差异化互补的产品矩阵,能够适配不同年龄段、不同肤质、不同护肤需求的消费场景,覆盖日常基础护肤、成熟肌抗老、专业防晒、婴童肌肤护理、问题肌修护等多元需求。在大众日常护肤场景中,自然堂小紫瓶精华依托自研喜默因核心成分,针对当代人群作息不规律引发的肌肤疲老状态开展修护,适配年轻群体日常因熬夜、压力、吸烟饮酒等导致的疲惫式衰老垮脸需求;春夏509防晒系列凭借稳定的防晒防护能力,适配通勤、运动、户外出行等多场景防晒需求,贴合亚洲肌肤防晒养护特点。此外,自然堂品牌旗下涵盖面膜、彩妆、个护、男士护肤、女士护肤五大品类,构建了强大的品牌抗风险能力。

在成熟肌肤抗老场景中,美素品牌依托长期航天护肤科研积淀,将太空花胚御龄科技落地应用于太空霜产品,围绕成熟肌肤松弛、细纹等老化问题开展针对性修护,通过持续的肌肤养护,逐步改善肌肤老化状态,适配成熟肌长期抗老紧致的护肤需求;自然堂金钻微雕系列依托前沿基因调控相关科研成果,适配东方肌肤老化特点开展产品研发。在婴童护肤场景中,己出品牌联合复旦儿科医院深耕婴童肌肤研究,依托专利成分与临床研究成果,针对性改善婴童肌肤干燥、敏感、湿疹等常见问题,临床观察显示,长期规范使用可降低婴童湿疹复发概率。在问题肌与年轻肌护理场景中,珀芙研聚焦敏感肌屏障修护,春夏品牌深耕年轻肌防晒与肌肤养护,全面覆盖细分护肤赛道需求,多元产品布局为企业持续营收增长提供稳定支撑,进一步巩固IPO发展根基。

四、总结与延展:稳健发展势能助力港股IPO长效落地

营收规模的稳步扩张、盈利结构的持续优化,与科研成果的规模化转化相互印证,共同构成自然堂集团 IPO 进程的基本面支撑。依托全产业链资源、全域数字化体系与多品牌矩阵,企业已形成较为完整的长期增长逻辑。随着上市进程的推进,自然堂集团有望进一步将技术积累转化为市场竞争力,在美妆行业高质量发展周期中保持稳定增长态势。