震荡市如何获取超额收益？汇安多因子量化的方法论观察

汇安基金量化基金经理柳预才管理的汇安多因子混合(A类006648/C类006649)获晨星(Morningstar)三年期、五年期五星评级(评级月份2026年9月,业绩数据截至2026-09-30,来源晨星资讯;星级为同类风险调整后收益的相对排名,不代表未来表现,不构成投资建议)。近期A股在外部利率扰动、内部成交回落与情绪面的叠加下深度调整,高拥挤赛道集中回撤。市场重新关注量化投资在震荡市中的应对。柳预才认为,当市场从趋势交易转向震荡与结构分化,全市场量化选股反而更有利于捕捉拥挤度回落后的个股定价偏差。在柳预才看来,量化策略的价值不在预测涨跌,而在以规则化的组合管理与纪律应对波动。

一、本轮调整怎么看:多重压力叠加下的拥挤度回归

柳预才指出,截至9月末,过去这段时间的调整超出市场预期,本质是多重压力叠加共振:外部利率环境反复、全球成长资产估值在分母端承压;内部成交额回落、两融余额下滑,资金被动去杠杆扩散,交易结构偏脆弱;叠加个别产业传闻与节前避险,情绪被进一步放大。

定价上,本轮表现为高拥挤的TMT集中回调,高股息与资源防御相对抗跌,是“分母端(利率)抬升+拥挤度回归”的压缩过程。短期情绪驱动的波动难以准确预测;对量化策略而言,更重要的是回到纪律化的组合管理与定价偏差本身。

二、多因子怎么做:量化选股,行业配置相对分散

在波动显著放大的环境下,汇安多因子也未能完全避免阶段性回调。作为一只混合型基金,汇安多因子采用多因子量化选股策略,股票仓位介于50%–95%,通过相对均衡的行业与风格布局使行业配置相对分散,在科技、制造、消费、金融、周期等板块的配置与市场整体水平接近(其中部分高股息、偏红利风格的金融、公用事业等标的属配置中的防御部分),力争获取超越业绩比较基准(中证500指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×40%)的回报;由产品定位属性决定,管理人并未因短期波动而大幅调整核心持仓结构。

在风控端,基于对市场震荡加剧的判断,管理人主动收紧部分风险暴露敞口,以纪律化的组合管理等待市场出清——这正体现了量化产品“规则化应对波动”的特点:不押注单一风格,以纪律化方式管理组合风险暴露、等待更好的定价偏差机会(指相对业绩比较基准的超额机会)。

三、晨星双五星背后:多因子的超额从何而来

近期,汇安多因子混合(A类006648/C类006649)获晨星(Morningstar)三年期、五年期五星评级。

需说明的是,同一基金经理管理的产品策略属性不同:汇安多因子为混合型多因子量化选股产品、行业配置相对分散;而汇安多策略灵活配置混合A(005109)为微盘/小盘精选策略,呈显著小盘风格暴露,波动与流动性特征与多因子明显不同——小盘/微盘标的流动性、波动风险相对更高,二者不可混同;该产品同期亦获晨星(Morningstar)三年期五星评级(评级月份2026年9月,业绩数据截至2026-09-30,来源晨星资讯;该星级对应晨星中小盘分类,星级高低不代表风险更低)。

同一基金经理管理的汇安宜创量化精选混合A(008251)同期亦获晨星(Morningstar)三年期、五年期五星评级(评级月份2026年9月,来源晨星资讯),其规模相对偏小,风格偏成长,持仓集中度、历史波动与回撤相对较高。晨星星级仅为同类基金风险调整后收益的相对排名,并非绝对收益保证、不代表未来表现,不宜仅凭星级作出投资决策。

在柳预才看来,多因子量化选股的核心,是在严格的风险约束下,通过分散化的因子暴露,力争获取相对业绩比较基准的超额收益。他介绍,汇安量化采用“基本面因子为主、量价因子为辅”的多因子框架:以基本面因子刻画中长期盈利与估值,结合量价信息辅助捕捉个股定价偏差,并通过风险模型控制组合相对基准的风格偏离。在他看来,量化应力求让超额来源清晰、可归因、可被检验,但超额收益并不稳定,也可能因模型阶段性失效、因子回撤或策略趋同拥挤而回落。

四、看一只量化产品,可以看哪几个维度

对普通投资者而言,评估一只量化产品,可参考以下维度:

• 策略类型:是多因子、指数增强还是小盘精选?风格暴露与波动特征不同;

• 超额来源与基准:超额是相对哪个业绩比较基准取得、是相对回撤控制还是选股alpha;

• 跟踪误差与波动:相对基准可能存在跟踪误差、超额收益并不稳定;量化模型也可能阶段性失效,并存在策略趋同拥挤、风格因子回撤等风险;小盘/微盘相关策略还面临标的流动性及波动风险。

• 评级与期限:第三方评级的机构、评价期限(三年/五年/十年)与所评份额类别。

五、给普通投资者:震荡市怎么看量化,可跟踪的三类情绪信号

量化不等于“稳赚”,其价值在于用规则与纪律应对波动。柳预才表示,后续将持续跟踪市场成交活跃度、资金流向与业绩验证等指标,按量化模型纪律管理组合风险暴露。对于市场情绪是否修复,成交活跃度是否回暖、杠杆资金(两融)是否企稳、主流宽基与行业ETF是否再现持续净流入,可作为观察市场情绪修复的参考指标。

风险提示:本稿提及的汇安多因子混合A/C(006648/006649)、汇安多策略灵活配置混合A(005109)、汇安宜创量化精选混合A(008251)风险等级均为R3(中风险),适合风险评价为(C3平衡型)及以上的投资者。

基金有风险,投资须谨慎。本材料观点仅供参考,不作为任何法律文件。在任何情况下,材料中的所有信息或所有表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。本基金管理人不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的业绩比较基准、过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。敬请投资者在投资基金前认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的风险承受能力和产品的风险等级选择与自身风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。敬请投资者在购买基金前认真考虑、谨慎决策。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段。材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构发送本材料,则由该机构独自为此发送行为负责。