商业航天当红企业时空道宇，300亿估值预期从何而来？

9月7日,工业和信息化部发布《信息通信行业发展“十五五”规划》,明确提出增强卫星物联网等组网服务能力,深化卫星物联网商用试验,推进卫星物联网应用,为各类设备和交通工具提供空天地海广域连接。

卫星物联网由此进一步从技术验证走向商业化应用。就在这一政策窗口下,时空道宇已率先进入商业化运营阶段。

8月20日,工信部正式公布批复浙江时空道宇科技有限公司开展卫星物联网业务商用试验,试验期两年。

可以看出,行业真正稀缺的,是卫星网络运营能力。在国际资本市场,长期以来更愿意为网络运营能力支付溢价:美国铱星的核心价值来自全球卫星通信网络,AST SpaceMobile尚处于组网阶段,却已坐拥数十亿美元市值,资本市场看重的同样是未来持续运营能力。

国内方面,国电高科依托41颗卫星组网的“天启星座”运营能力,公开市场估值约180亿元。相比之下,时空道宇已完成64颗卫星一期组网,面向全球提供低轨卫星物联网服务,并取得卫星物联网业务商用试验批复,形成“星座系统设计—卫星研发制造—星座运营—产品—服务”完整闭环。

而作为中国第一、全球第二规模的低轨卫星物联网星座,时空道宇在随着商业化运营推进,其收入结构必将逐步由项目交付转向持续运营服务,长期现金流价值有望进一步释放。而这也时常被市场认为可能是中国最有望与马斯克的星链一样,率先实现商业盈利的中国商业航天企业。

除去其星座运营能力外,时空道宇的另一项核心资产,则是卫星制造业务。其在成立之初不久便打造了国内领先的卫星超级工厂,将汽车工业的模块化设计、柔性生产和标准化流程引入卫星制造,具备年产500颗卫星设计产能,制造周期缩短至28天,累计完成75颗卫星研制,其中72颗已成功发射入轨。

2025年,时空道宇全年研制并发射37颗卫星,位居全球第六、国内商业航天企业首位。

资本市场对制造业务同样已有明确参照。公开资料显示,微纳星空IPO前最后一轮融资对应估值约101.5亿元,银河航天C轮融资估值约320亿元。相比多数仍以项目制为主的企业,时空道宇率先形成卫星的工业化量产平台,其制造业务已具备进入国内第一梯队估值区间的基础。

按照SOTP估值方法,运营业务可参考同类企业约180亿元估值,制造业务可参考百亿元级商业卫星制造企业估值,仅两项核心业务对应价值便已达300亿元。更重要的是,两项业务并非简单相加,而是形成“制造支撑运营、运营反哺制造”的协同效应,进一步提升其商业价值,那么时空道宇的相对估值一定是1+1大于2。

此外,工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》已经把卫星物联网商用试验、卫星网络与地面通信网络融合,以及空天地海广域连接纳入未来信息通信网络的重要布局。

时空道宇恰好站在这一产业变化的交汇点上。

它既完成一期星座建设,并获得卫星物联网业务商用试验许可,已经在智能网联汽车、海洋渔业、工程机械等核心行业实现商用落地。

当64颗卫星从在轨资产变成一张可以持续运营的通信网络,当卫星制造从项目制走向工业化量产,时空道宇正在形成的,是一家同时拥有“制造资产+网络资产”的平台型商业航天企业。

其价值显然不能简单套用单一制造企业的估值模型,而应以平台型商业航天企业的视角重新定价,这也是市场开始讨论其超300亿元估值预期的核心逻辑。